热点聚焦：民生证券：给予三峰环境增持评级，目标价位8.58元

民生证券股份有限公司严家源近期对三峰环境（601827）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：运营效率提升，海外市场、“小型化”值得关注》，本报告对三峰环境给出增持评级，认为其目标价位为8.58元，当前股价为7.04元，预期上涨幅度为21.88%。

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三峰环境

事件概述：3月30日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入60.23亿元，同比增长2.54%；归母净利润11.39亿元，同比下降8.00%；扣非归母净利润11.16亿元，同比下降8.74%。剔除一次性确认的归属于以前年度补贴因素影响后，2022年归母净利润同比增长18.89%，扣非归母净利润同比增长18.28%。

产能有序投运，运营效率持续提升：截至2022年底，公司在手垃圾焚烧发电项目54个，产能合计59550吨/日，其中，已投运项目43个，产能合计50700吨/日(含参股)，其中2022年新增投运产能6450吨/日。截至2022年底，公司在建及筹建产能8850吨/日(含参股)。2022年，全资、控股项目处理生活垃圾1241.91万吨，同比增长15.59%，综合产能利用率达90%以上，实现总发电量约50.24亿度，吨入厂垃圾发电量404.54KWh/t(如不考虑供热项目，约422KWh/t)，吨入厂垃圾上网电量354.70KWh/t，分别同比增长3.62%、3.56%，平均厂用电率为12.4%，保持业内领先水平。公司整体项目运营稳定，降本增效成果显著。

海外市场取得突破，小型焚烧技术值得期待：2022年，在EPC工程建设领域，三峰卡万塔签署越南塞拉芬项目(3×615吨/日)；在设备销售领域，签署多个印度项目，提供焚烧线产品14条，处理能力合计9750吨/日；三峰科技签署污水处理系统及餐厨(厨余)设备供货合同25项，污水总处理能力约43000吨/日。整体上，公司进一步实现市场突破，海外业务持续放量值得期待。在县域农村等较偏远地区，小型焚烧设备具有广阔的市场应用空间。作为垃圾焚烧发电设备龙头，公司积极推进县域小型垃圾焚烧资源化技术和装备的研发，探索小型化项目持续稳定的商业模式，后续有望贡献新的利润增长点。

投资建议：剔除补贴影响，全年盈利同比增长，回款保持良好态势；焚烧产能有序投运，运营效率提升明显；海外市场有所突破，小型焚烧装备在研，有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计公司23/24年EPS分别为0.78/0.85元/股(前值0.71/0.74元/股)，新增25年EPS预测值0.93元/股，对应2023年03月30日收盘价PE分别为8.7/8.0/7.3倍，考虑公司项目整体运营稳定，给予公司2023年11.0倍PE，目标价8.58元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：项目建设与投运进度不及预期；行业增速放缓风险；纳入国补目录速度放缓风险；大固废业务发展不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.52亿，根据现价换算的预测PE为11.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.41。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三峰环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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